报告摘要

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7月制造业PM I指数录得49.3%，环比提升0.3个百分点，内需有所改善，企业原材料采购增加，经济延续恢复发展态势。

非制造业商务活动指数录得51.5%，仍位于景气区间，但较上月降低1.7 个百分点。其中建筑业PMI 为51.2%，环比下滑4.5 个百分点，楼市疲软、专项债发行偏慢、高温多雨天气增加对房建及基建施工形成拖累和干扰。服务业PMI 录得51.5%，暑期出行消费带动服务业景气度继续位于扩张区间。

下面我们来进行具体分析。

制造业PMI 各分项大致反映出这么几个问题：

第一，内需有所回暖，外需小幅下滑，生产指数与上月基本持平。

新订单指数录得49.5%，较上月提升0.9 个百分点，国内需求景气度有所改善；生产指数为50.2%，保持在扩张区间，仅环比下滑0.1 个百分点，小于季节性环比下滑幅度。采购量和原材料库存指数也分别提高0.6和0.8 个百分点，随着产需回暖，企业增加采购适当补库存。

第二，工业品价格提高。7 月PMI 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.4%和48.6%，分别较上月回升7.4 和4.7 个百分点。

第三，大型企业PMI 持续位于扩张区间，中小型企业景气度有所改善。

非制造业方面，服务业商务活动指数录得51.5%，环比下降了1.3个百分点，但仍位于扩张区间。在暑期消费带动下，居民休闲消费和旅游出行有所增加。

建筑业PMI 录得51.2%，继续位于扩张区间，但较上月继续放缓4.5 个百分点。

一是销售市场低迷，房企资金压力仍存，购地建房意愿不足。二是专项债发行节奏偏慢影响了基建实物工作量的形成速度。三是如统计局指出的，受高温多雨等不利因素影响，近期建筑业施工进度有所放缓。

总的来看，制造业PMI 指数连续两月的环比上升进一步确认了经济修复已经走出了增速底，国内需求加快修复，制造业企业开始补库，工业品价格也触底回升，企业生产预期也有所好转。服务业受益于暑期出行旺季推动也保持较高的景气度。不过，建筑业活动受资金压力和极端天气影响景气度下滑，出口的景气度也依旧位于低位，7 月末政治局会议也指出内需不足仍然是我国经济运行的难题，后续可以关注房地产政策调整和优化、恢复和扩大消费措施二十条等稳增长政策措施的效果。

风险提示

稳增长政策落地速度慢、内需修复不及预期、海外经济衰退超预期、地缘冲突加剧

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